FP1級の過去問を解こう（2022年1月）「株式投資と財務分析」

2024年1月23日

今回のテーマは、「株式投資と財務分析」である。

それでは、「ファイナンシャル・プランニング技能検定　１級　学科試験＜応用編＞（2022年1月23日実施）」で出題された過去問にチャレンジしてみよう。

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ファイナンシャル・プランニング技能検定　１級　学科試験＜応用編＞（2022年1月23日実施）【第2問】

ファイナンシャル・プランニング技能検定　１級　学科試験＜応用編＞（2022年1月23日実施）【第2問】

《設例》

不動産賃貸業を営むＡさん（45歳）は、短期の売買は望まず、財務の安全性を重視して、長期的なスタンスで投資したいと思っている。具体的には、上場企業Ｘ社に興味があり、下記の財務データを参考にして、投資判断を行いたいと考えている。
そこで、Ａさんは、ファイナンシャル・プランナーのＭさんに相談することにした。

※決算期：2024年３月31日（木）（配当の権利が確定する決算期末）
※上記以外の条件は考慮せず、各問に従うこと。

《問54》Ｍさんは、Ａさんに対して、株式の内在価値（理論株価）について説明した。Ｍさんが説明した以下の文章の空欄①～④に入る最も適切な語句または数値を、解答用紙に記入しなさい。
Ⅰ 「配当割引モデルでは、株式の内在価値は将来受け取る配当の現在価値の総和として計算されます。ある企業（以下、「Ｙ社」という）のＲＯＥを12.0％、予想ＥＰＳを120円、株主の期待（ ① ）率を8.0％、負債はないものとした場合において、Ｙ社が来期以降のＥＰＳの全額を配当すると仮定した場合、Ｙ社の理論株価は（ ② ）円になります。これをゼロ成長モデルと呼びます」
Ⅱ 「配当金額が長期的に同じ率で成長をするという前提のもとで株式の内在価値を求める定率成長モデルという考え方もあります。来期以降、上記ⅠにおけるＹ社がＥＰＳの４割を内部留保して再投資する場合（配当性向が６割の場合）、（ ③ ）率を期待成長率と仮定すれば、Ｙ社の理論株価は（ ④ ）円になります。このケースにおいて、配当性向を上げると、（ ③ ）率は下がり、理論株価は低くなります」

ファイナンシャル・プランニング技能検定　１級　学科試験＜応用編＞（2022年1月23日実施）改題・抜粋

正解　①利子　②1,500　③サスティナブル成長　④2,250円

ゼロ成長モデル
将来支払われる配当が、一定額で変化しないと仮定した場合の理論株価（株式の内在価値）は以下の算式で計算できる。また、投資家の要求する収益率のことを「期待利子率」という。①

ゼロ成長モデルによる理論株価＝$\frac{１株当たり予想配当}{期待利子率}$

本問では、予想EPS（１株当たり当期純利益）を全額配当すると仮定する。
$\frac{120}{0.08}=1,500円$　②

EPS（１株当たり当期純利益）=$\frac{当期純利益}{発行株式総数}$　

サスティナブル成長率
内部留保と利益率から今後の成長率を予測する指標である。③

サスティナブル成長率＝ROE×内部留保率
　　　　　　　　　＝　ROE×（１－配当性向）
　　　　　　　　　＝　12.0% ×　(1ー60%) = 4.8%

定率成長モデル
将来支払われる配当が、定率で増加（成長）していくと仮定した場合の理論株価（株式の内在価値）は以下の算式で計算できる。また、配当の成長率を「期待成長率」という。

定率成長モデルによる理論株価＝$\frac{１株当たり（予想）配当金額}{期待利子率-期待成長率}$

$\frac{120円×60%}{0.08-0.048}=2,250円$　④

なお、本問では、配当性向が６割であるため、１株当たりの（予想）配当金額は、予想EPSの６０％となる。